近期，一家名为鸿合科技的拟上市公司因董PE入股后业绩暴增及关联交易披露不清晰等问题被发审会在反馈意见中询问了57个问题，也接连遭到媒体质疑。据《界面》和《时代周报》等权威媒体报道，鸿合科技近两年的业绩增长高度依赖其2017年新增的海外客户——Promethean World Limited(下称Promethean)。Promethean与同年突击入股鸿合科技的第五大股东PE鹰发集团之间存在着千丝万缕的关系。在投行人士看来，这种关系在鸿合科技IPO中暗藏违规风险。

鸿合科技近两年高增长高度依赖 Promethean

鸿合科技近两年的业绩增长高度依赖其2017年新增的海外客户——Promethean World Limited(下称Promethean)。在合作首年，Promethean就成为公司的第一大客户，贡献了5.03亿元的营业收入，占比13.93%;2018年1-6月Promethean的营收贡献已经超过2017年全年，达到了5.21亿元，营收占比上升至28.71%。Promethean Limited、普罗米休斯科技(深圳)有限公司均属Promethean World Limited全资子公司。

自从与Promethean达成合作后，智能交互平板就成为公司销量增长最快的产品，且成为唯一增长产品。与此同时，2017年和2018年上半年公司另外三项产品的销售增长停滞，甚至下滑。

而在与Promethean的合作中，鸿合科技一直处于谈判下风。

从信用政策可见，在与前十大客户的合作中，鸿合科技通常占据着主导地位，多数以预付全款的方式来结算，或者以信用额度内30天账期，超出信用额度部分预付30%，余款30天账期或全部预付。

但在与Promethean的合作中，首先，账期从30天扩展至90天月结;更为重要的是，未提及存在信用额度。从应收账款项中可看出，鸿合科技似乎对Promethean的信用额度未设上限。

Promethean是鸿合科技2018年1-6月应收账款第一大客户。此外，在Promethean这笔以量为主的生意中，鸿合科技还大幅压缩了毛利率。

第一个大客户与PE关系复杂， 鸿合科技涉嫌关联交易非关联化处理

公开信息显示，Promethean与同年突击入股鸿合科技的第五大股东PE鹰发集团之间存在着千丝万缕的关系。明星投资人卫哲也周旋其中。Promethean母公司网龙(00777.HK)与卫哲早有交集，卫哲与网龙在2014年合资成立了福建一零一教育科技有限公司(下称一零一)。

成立当年，一零一公司中，网龙占比49%，卫哲占比6%。合资公司的第三方也来头不小，郭台铭的台湾鸿海精密集团通过旗下公司投资一零一，并持股45%。郭台铭、网龙、卫哲三方共同杀入在线教育市场，当时曾引起热议。

在鸿合科技业绩疲软之时，Promethean如天降神兵以一已之力拉动鸿合科技业绩大幅上升。卫哲与“网龙系”的良好合作关系，是否促进了Promethean与鸿合科技之间的合作?鹰发集团在鸿合科技IPO前夕突击入股又是否与Promethean和鸿合科技的合作有关呢?都是谜团。

Promethean母公司网龙(00777.HK)与卫哲早有交集，二者曾共同出现在另一次资本运作中并获利丰厚。

早在2013年百度以19亿美元从网龙手中收购91无线时，就曾出现卫哲身影。当时卫哲也是突击入股，成为最大赢家之一。2013年卫哲旗下的Stonewell基金认购了3.42%91无线2013年增发B系列优先股，当年退出，不到一年投资1190万美元退出时约6500万美元，回报超5倍。

投行人士认为，基于第一大客户与鹰发集团之间的关系，鸿合科技涉嫌关联交易非关联化处理。

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2019年01月11日 于上海

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