又到了各互联网巨头公布Q2财报的密集期，各券商、投行纷纷推出针对各互联网公司的研究报告。日前国金证券研报指出，“只要微信和 QQ 的大本营不被攻破、游戏这只现金牛保持健康，腾讯就可以在战略上立于不败之地”。

看好腾讯的不仅仅是国金证券。在腾讯财报发布前夕，多个机构给予腾讯积极评级。其中瑞信将其目标价由428港元升至469港元，维持“跑赢大市”评级。

“下一代消费者仍然会属于腾讯”

国金证券认为，微信隐然有从‘超级 App’进化为‘移动操作系统’之势，这就是腾讯最高的竞争壁垒。

实际上，微信也是腾讯在移动互联网时代最大堡垒，担负起连接生态的重要角色。微信支付的市场份额（按交易笔数计算）跃居第一，金融科技业务初具规模，微信小程序成为了游戏、电商、O2O、媒体等行业共同的新兴流量平台。2019 年 6 月，微信小程序MAU 达到 7.45 亿，用户渗透率突破 70%；MAU 超过 100 万的微信小程序数量达到 883 个。微信 7.0 版强化了浮窗功能、引进了“一物一码”，从而进一步拓宽了小程序的使用范围。

抖音的“95后指数”明显低于QQ

对于腾讯这种重量级的互联网巨头来说，错过短视频这个细分赛道并不是原则性问题——在历史上，它曾经错过了电商、微博、搜索等多个重要赛道，但还是维持了全局优势。分析师认为，重要的问题是跟上时代发展、理解下一代消费者的需求。现在，95 后群体普遍已经进入大学甚至踏入社会；00 后群体已经或即将成年。所有互联网巨头都在争夺他们，而腾讯做好准备了吗？

国金证券还通过自身的研究数据来予以佐证。2018 年 12 月，他们利用自有监测数据对 95 后用户的互联网使用习惯进行了深入研究，发明了“95 后指数”：以 95 后用户的日均使用时长，除以全部用户的日均使用时长。其数据显示：虽然微信的“95 后指数”较低，但是 QQ、QQ 音乐、腾讯视频的“95 后指数”都很高，在同类应用中处于领先水平，更不用说游戏 App 了。抖音当然也很吸引年轻用户，但是其“95 后指数”没有明显超过 QQ。

国际投行纷纷上调腾讯目标价

对腾讯保持信心的，不仅仅是国金证券。近期多个券商、投行都给予腾讯积极评级。其中作为全球顶级金融服务机构的瑞士信贷银行方面表示，随着网游监管力度放松，相信腾讯(00700.HK)今年首季已见底，而即将到来的第二季，不仅会见到盈利已走出谷底，更因见到更多元化的游戏贡献，令盈利质量改善。预料手游收入按季增长5%，按年增长27%至223亿元人民币，该行将其目标价由428港元升至469港元，维持“跑赢大市”评级。

汇丰环球重申，对腾讯(00700.HK)“买入”投资评级，基于其盈利质素及透明度更佳表现，决定上调对其目标价，由原来458港元升至464港元，此相当2020年经调整预测市盈率32倍(对比同业为17倍)。该行指出，7月17日举行线上广告专家会议后，基于宏观经济的不确定性下，决定下调腾讯今年下半年广告业务预测，但基于云业务及支付业务市占率提升、手游业务于第二季及第三季可望提升，该行决定上调腾讯盈利预测。

2019年08月14日 于上海

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