腾讯控股于2019年8月14日发布了2019年二季度业绩报告。报告显示，腾讯2018年第二季度实现营收888.2亿元人民币，同比增长21%；非通用准下则归属于股东净利润为235.3亿元，同比增长19%；非通用准则下稀释每股收益2.456元人民币。

成绩究竟是好是坏，这些数据有何深意？就目前大环境来说，经济下行压力不算小，腾讯二季度能扛得过这波下行趋势，稳扎稳打取得营收增长，已实属不易。此外，腾讯部分产品的吸金实力还未释放完全，以势头强劲的吃鸡为例，由于递延效应，强大业绩并未完全呈现。总得来说，腾讯二季度这波相当稳，金融支付及企业服务的成绩有目共睹，且未来尚有提升空间，持续站稳营收C位 压力不大。

收入结构更均衡 企业服务成新支撑点

整体上来说，腾讯的收入结构更加均衡了。Q2财报显示，在营收构成方面，2019年二季度腾讯增值服务收入录得人民币480.8亿元人民币，同比增长14%。网络广告收入为人民币164.1亿元，同比增长16%。

以商业支付、金融业务及云服务为主的金融科技及企业服务在二季度取得228.9亿元收入，同比增长37%；其他收入为1.4亿元，占比较小。

在核心业务收入上，最受行业关注的自然还是腾讯的游戏业务。今年Q2腾讯的游戏业务明显回暖，2019年Q2腾讯增值服务（游戏&社交网络）整体收入上升到480.8亿元，其中智能手机游戏收入222亿元，同比增长26%。

第三方监测机构SensorTower曾发布数据显示5月份《和平精英》仅在中国市场AppStore收入就达到了7000万美元、约合人民币4.84亿元。但由于递延影响，从数据上来说《和平精英》对第二季度财报的贡献有限，在下一季度财报中或许能有更直观的体现。

增值服务之外，腾讯的第二大收入板块已经从网络媒体广告，转为金融科技及企业服务收入。这部分业务包括了腾讯的支付业务，以及企业服务业务，作为腾讯近几年大力推动的业务热点，也比较受行业关注。

财报数据显示，2019年Q2这部分收入为243.3亿元，其中金融科技及企业服务收入为229亿元，同比增长37%；去除备付金余额利息收入以外，金融科技及企业服务部分收入同比增长高达57%。整体来说，这两部分业务已经是腾讯现在收入增速最快的板块了，与网络游戏273亿的营收已经非常接近，甚至已经超过了手游222亿收入对腾讯整体营收的贡献度。

这一季度，腾讯企业服务的增长最明显。从收入数据上看，企业服务已经成为了腾讯目前三大收入板块中的一个重点。腾讯自去年“930改革”对B端业务进行了整合之后，在企业服务上也有了不少进展，既扩大了销售团队及产品类型，又通过与独立软件开发商及代理商合作，加大了对中小型企业客户的渗透。根据IDC数据，2018年腾讯云在中国公有云IaaS市场排名第二，在全球市场位列前十。

从走得快到走得稳 中低速增长符合客观规律

财报发布后，有一种声音认为腾讯放慢了脚步。过去20年，腾讯的高速增长是一个奇迹。但不少全球顶级公司用百余年证明，无论多么强大的公司，都不可能永远保持利润高速增长。随着体量的增加，增速总有一天会回落，甚或某些年份出现下滑。这是无可避免的客观规律。从2001年到2018年，腾讯营收累计增长了6,381倍，净利润增长了7,871倍，年化复合增长率分别达到67.42%和69.50%。

假设增速保持不变，以2018年营收3126.94亿元及净利润787.19亿元为基数做个简单的测算：即便每年增长30%，20年之后，腾讯营收将接近60万亿，利润约将15万亿。

这种预期是完全背离经济发展规律的。去年，全球营收最大的公司——沃尔玛营收折合人民币不到3.5万亿元。

毫无疑问，巨头总有一天会从高增长切换到中低速增长，甚至某些年份出现利润下滑。这才是经济发展的规律。

但是，高增长向中低速增长并不意味着没有价值，一些全球顶级公司恰恰是在进入中低速增长时代后，市值和股价频创新高。

可口可乐营收自2012年连续多年下滑，2018年净利润仅相当于2012年的七成左右。期间，公司股价呈波浪式上涨，俨然一副成长股的走势，复权股价于2018年四季度再次创下历史新高，突破2000亿美元的总市值。期间，可口可乐股份回购及股利支付金额合计超过470亿美元。

2019年08月15日 于上海

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